类别：行业机构：建银国际证券有限公司研究员：何衍庭/曲克
全球新能源汽车2020-2025年复合增长率将达35-38%
特斯拉供应链是最大受益者
看好比亚迪在电池和新能源车领域的拓展；吉利受益于在新能源汽车领域的早期布局
新能源汽车销量从2021年起将恢复强劲增长。全球新能源汽车销量已经从2015年的56.5万辆增加至2019年的232万辆，其中乘用车销量由45万辆增至210万辆。由于新冠疫情的爆发，我们预计全球新能源乘用车销量将在2020年同比下降约20-25%至158-170万辆，增长势头将在2021年及之后持续。我们预测2025年新能源汽车的年销量将达到760-850万辆，复合年增长率35-38%，约占2025年汽车总销量的9-10%，高于2019年的2.3%。
特斯拉继续主导全球新能源汽车市场。从2018年推出具有价格竞争力的Model 3车型以来，特斯拉一直是新能源汽车领域最畅销的品牌。我们预计，由于特斯拉中国的新工厂产能的提升和Model Y车型在全球的陆续交付，这种领先地位在中期内不会改变。本地供应链参与者将从特斯拉上海工厂产能增长中受益。
比亚迪将受益于电池业务的外扩，新一代电动乘用车的推出以及在全球范围对新能源商用车的覆盖。比亚迪是新能源汽车领域的先驱之一，在全球具有广泛的影响力。
过去10年，公司的9/12米电动客车凭借使用安全耐用的磷酸铁锂电池已经成功进入全球顶级机场接驳车和城市交通系统领域。2010年以来，比亚迪已多售出5.5万多辆电动客车，业务遍及50多个国家/地区的300多个城市。随着电动汽车在中国的普及，我们预计海外市场将出现新一轮的电动汽车升级和电动化，继续支持比亚迪产能的扩张。
吉利的“蓝色行动”倡议为公司创造先发优势。2015年，当中国大多数汽车制造商将资源投入到多功能运动型汽车时，吉利宣布了其“蓝色行动”计划，计划到2020年使车型的电动化率达到90%。迄今为止，吉利的车型电动化程度虽然还不到90%；但是自2015年以来，吉利成功量产领克品牌，推出了几何新能源品牌。吉利在整合沃尔沃、极星和其他品牌方面正按计划开展。根据其雄厚的财务状况和充分的本地资源，我们相信吉利将继续在新能源汽车发展方面保持领先地位。
